2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持(chí)和(hé)行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处(chù)于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光(guāng)伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市(shì)企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不(bù)应求(qiú)的(de)状态，年(nián)内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)毛利(lì)率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月据(jù)来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别(bié)是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅(guī)片需(xū)求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低(dī)的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块(kuài)有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局(jú)将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业(yè)协(xié)会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大(dà)全(quán)能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局(jú)面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮(bāng)助。

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