自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出(chū)不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也(yě)随(suí)之调(diào)仓(cāng)换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明星基(jī)金经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后(hòu)市(shì)的(de)基本看(kàn)法。多数(shù)明星基金(jīn)经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二(èr)季度(dù)的(de)表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观(guān)上当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他是(shì)国(guó)内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年(nián)底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行(xíng)了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一(yī)季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过(guò)，易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本(běn)维持(chí)和(hé)去年底的差(chà)不(bù)多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四(sì)季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了(le)科技等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配(pèi)置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投资者需要(yào)时刻保持(chí)一种克制而理(lǐ)性的(de)心理(lǐ)状态(tài)，不需要大量的(de)行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金(jīn)的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末，该(gāi)基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置(zhì)，降低了(le)金(jīn)融等行(xíng)业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场(chǎng)的(de)大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达(dá)优质企业三(sān)年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲精(jīng)选和(hé)易方达优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是(shì)易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已经进(jìn)行了减持，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他(tā)所管(guǎn)理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会清晰(xī)写道自(zì)己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投(tóu)资很(hěn)吸引人的一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很长一(yī)段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用(yòng)事(shì)实证明自己的成(chéng)功(gōng)和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在对基本(běn)面分(fēn)析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行(xíng)业和企(qǐ)业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投资(zī)者(zhě)未来更可能(néng)做出对具(jù)体投资(zī)标的(de)内在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可(kě)积(jī)累性(xìng)就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的(de)经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能(néng)正确(què)评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报(bào)告并(bìng)对(duì)财务数据进行系(xì)统(tǒng)整理和分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的核(hé)心(xīn)手段之一。在定(dìng)期报告中，企(qǐ)业(yè)的(de)所有经营活(huó)动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企(qǐ)业(yè)形成的定性感知。如果能对一家公司过(guò)去(qù)和当(dāng)前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有(yǒu)可(kě)能正确(què)评判(pàn)这(zhè)家公司(sī)的未(wèi)来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报中的(de)附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经(jīng)历(lì)过短期的经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但它们(men)成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素，是(shì)能够一路坚持下(xià)来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一(yī)季度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度(dù)持仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级一季(jì)度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一(yī)季(jì)度(dù)，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新科技技术演绎(yì)预测中的相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业(yè)资产经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比(bǐ)较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资中(zhōng)相(xiāng)信基(jī)本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段(duàn)特点来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂(zá)多样的(de)趋势(shì)，收益(yì)预(yù)期的(de)时间(jiān)维度预期(qī)也呈现分(fēn)化，因(yīn)此(cǐ)短期内市(shì)场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大(dà)。这(zhè)对于投资人而(ér)言，在新(xīn)信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难度，短(duǎn)期内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资(zī)组合，荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人如何展望未来市场投资机(jī)会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时表示，一季度(dù)中国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投(tóu)资的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这是(shì)否只是(shì)当(dāng)下复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步(bù)增强了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本面遇(yù)到(dào)无处安(ān)放的(de)流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和(hé)部分国企(qǐ)相(xiāng)关(guān)板(bǎn)块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中(zhōng)的(de)调仓行(xíng)为，则进(jìn)一(yī)步加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动的(de)投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医(yī)药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期(qī)基本面一(yī)般(bān)或(huò)者机构调(diào)仓导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较大(dà)的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在(zài)今(jīn)年一季度退(tuì)出(chū)该基金前十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一一(yī)只仍(réng)保留在(zài)前十(shí)大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季(jì)度的(de)第二(èr)大重仓股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关(guān)键(jiàn)器件的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季(jì)度新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能(néng)是一次(cì)全(quán)新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客(kè)观上我们当下的(de)研究认知还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通过(guò)深入研(yán)究获得(dé)超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和(hé)人生一样(yàng)，每(měi)天都可以做选择，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻(xún)的(de)正是在每(měi)一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵，我们重启了(le)与(yǔ)世(shì)界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质(zhì)性(xìng)认同的声音(yīn)和举(jǔ)动(dòng)；国内主要城(chéng)市的(de)一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的(de)证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难(nán)模(mó)式(shì)，迎来投资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能(néng)源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一(yī)家以第三(sān)方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过不(bù)断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大(dà)数(shù)据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医(yī)学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命科(kē)学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在(zài)一(yī)季度退(tuì)出富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保持(chí)宽松，前几年实(shí)施的(de)一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看到(dào)是(shì)积极的因(yīn)素正在发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中。更要重视的是(shì)市场(chǎng)的整体估值(zhí)依(yī)然处于长周(zhōu)期中很有吸(xī)引力的位置，当(dāng)下权(quán)益市场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在(zài)更(gèng)长的时(shí)间维度，我(wǒ)们相信现在所面(miàn)临的重重困(kùn)难(nán)终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动(dòng)对(duì)应的预期回(huí)报(bào)水平的是相当合适的。未来我们(men)依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复(fù)强调(diào)，我们并不具(jù)备精(jīng)确预测(cè)市(shì)场短期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而把精(jīng)力集(jí)中在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的(de)优秀公司，等待(dài)公司(sī)自身创(chuàng)造(zào)价值的(de)实现和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点(diǎn)的周期(qī)性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完(wán)善(shàn)、管理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率(lǜ)能(néng)在未(wèi)来为(wèi)投(tóu)资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资(zī)本市场收(shōu)益(yì)是成(chéng)长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的(de)最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基(jī)金(jīn)季报(bào)写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精选个股(gǔ)而(ér)非(fēi)择时的投(tóu)资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓力度最大(dà)，一季(jì)度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预期(qī)变化(huà)对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概(gài)率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年(nián)主要(yào)宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小企业(yè)，需要时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近(jìn)期公布的社(shè)融和地(dì)产数据(jù)分(fēn)析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带(dài)来(lái)的金融风险，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风险更多是(shì)流(liú)动(dòng)性问(wèn)题，底层资(zī)产问(wèn)题(tí)不大，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金融危(wēi)机的(de)风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无(wú)风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)在(zài)相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正(zhèng)在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目(mù)光更(gèng)多(duō)放在微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司(sī)在过(guò)去几年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业(yè)变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创造良好收益(yì)。

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