调(diào)油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二季度(dù)芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而(ér)，今年与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油裂(liè)差(chàwhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗)下跌。”一德期货分析(xwhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗ī)师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期(qī)美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调油(yóu)需(xū)求的预期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现象的(de)原(yuán)因更(gèng)多是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实(shí)实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于(yú)美国高辛烷(wán)值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经(jīng)历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对于(yú)今(jīn)年已经(jīng)提(tí)早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年(nián)市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价(jià)格(gé)也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润(rùn)却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工(gōng)厂对于(yú)调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度(dù)美(měi)国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年二(èr)季度调(diào)油(yóu)需求增加(jiā)下(xià)亚美(měi)套利(lì)利润(rùn)可(kě)观(guān)的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加(jiā)剧(jù)，近(jìn)期原(yuán)油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边(biān)际弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消费的(de)成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的(de)价差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自(zì)身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相(xiāng)对较(jiào)长的(de)时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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