财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内(nèi)的外(wài)资系(xì)啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研(yán)报(bào)指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的(de)燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的(de)市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料(liào)；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费(fèi)场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(ji大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么ǔ)的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力(lì)，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推(tuī)动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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