财联(lián)社(shè)5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了(le)！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平安(ān)在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分别是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央(yāng)企(qǐ)投资价(jià)值促进(jìn)央企估值回归(guī)”业务(wù)交流会暨(jì)国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办(bàn)；另外一份则是(shì)沪(hù)市金融业(yè)主题(tí)座(zuò)谈会(huì)，其(qí)中“在(zài)服务中国(guó)式现代化中促进金融(róng)业估值提升和(hé)高质(zhì)量(liàng)发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估(gū)成为了(le)市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的A股市场(chǎng)对部分传统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高(gāo)分(fēn)红，银行为(wèi)首的(de)大金融(róng)板块首(shǒu)当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前(qián)获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议(yì)作用显然被放大(dà)。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉(sū)预期之(zhī)下，中特(tè)估银行(xíng)概念获(huò)得(dé)资金的青睐。有了多(duō)重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)走强往(wǎng)往(wǎng)预(yù)示(shì)着行(xíng)情的结(jié)束，这一次(cì)历史是否会(huì)重(zhòng)演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为(wèi)“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，中特(tè)估有望持续为投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大(dà)涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银(yín)行板块(kuài)，券商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商(shāng)指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看(kàn)，以(yǐ)规模最(zuì)大的(de)华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经济复苏不(bù)强劲情(qíng)况下(xià)，原(yuán)来看不起的那(nà)些低增(zēng)速(sù)的企(qǐ)业，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽(hū)略高分(fēn)红(hóng)、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金(jīn)经(jīng)理吴(wú)鹏也表示(shì)，银(yín)行股这波快速上涨，是其在(zài)估值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观(guān)等(děng)背景下，配(pèi)合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特(tè)估(gū)政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股(gǔ)等来(lái)了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来(lái)全市场(chǎng)42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来的(de)最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股(gǔ)息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家A股银行的(de)平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银行，其余银行均处于(yú)“破(pò)净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银(yín)行目标(biāo)价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的(de)估值(zhí)位置，当前板块交易热(rè)度(dù)之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让利实(shí)体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对(duì)于其他(tā)主题板块(kuài)更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大(dà)行近(jìn)五年(nián)分红(hóng)率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投资需要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓(cā在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉ng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联(lián)社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际可以为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处于历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块(kuài)是高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经(jīng)理(lǐ)余展昌(chāng)也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背(bèi)景下的国内银(yín)行仍然具有较(jiào)好的投(tóu)资机会。以国有大(dà)行为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝(jué)大部(bù)分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内(nèi)银(yín)行(xíng)的估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问(wèn)题得到改善，从而(ér)提高银(yín)行的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味(wèi)着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块(kuài)的(de)走强，有市场观(guān)点开始担忧市场行情(qíng)告(gào)一段落。对(duì)此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估(gū)背景下去(qù)看金融股的爆发，并不(bù)能简单做出(chū)市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于大(dà)金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避(bì)险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严重等。但(dàn)从当前(qián)的金融股走(zǒu)强(qiáng)来(lái)看，市场表现并(bìng)不(bù)存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血”效应并(bìng)不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一(yī)成交量(liàng)与(yǔ)甚(shèn)至(zhì)部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成(chéng)交量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融板块本(běn)次表(biǎo)现也不是单一的，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较好，因此不(bù)能单一(yī)地以过去大金融(róng)上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为极端的交易结构容易被表(biǎo)征为市场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影响较多、今年行情结(jié)构差(chà)异巨大，建议不要(yào)单一映射分析(xī)。

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