上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但无锡市是几线城市连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流(liú)传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu无锡市是几线城市)“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上市公司是因经营(yíng)不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很(hěn)大(dà)不确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在(zài)发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确(què)预期(qī)。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前(qián)的(de)信用评(píng)级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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