财联(lián)社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更是值得(dé)投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的(de)外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本(běn)面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研(yán)报(bào)指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则(zé)跌超(chāo)三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将低(dī)于(yú)去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国(guó)多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对(duì)上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企(qǐ)业(yè)参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步(jià)格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价(jià)格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发(fā)布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收(shōu)入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不(bù)在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同(tóng)增0敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领者。

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