近日，2022年营(yíng)业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的(de)是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还(hái)用到(dào)了更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大(dà)股东(dōng)有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的(de)纯(chún)度等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电(邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗diàn)子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个(gè)销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司(sī)销售给(gěi)可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计差(chà)错更(gèng)正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽(suī)与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或(huò)发(fā)生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列(liè)举的同行业(yè)可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿电子化(huà)学品销售(shòu)收(shōu)入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品(pǐn)销售(shòu)价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还(hái)能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通(tōng)过(guò)上(shàng)市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)202邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗3年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的(de)企业中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行(xíng)不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后(hòu)，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报(bào)表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩(jì)进行(xíng)预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净(jìng)利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持(chí)续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季(jì)度(dù)末，草甘膦价格(gé)已跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集(jí)团2022年(nián)第(dì)一季度(dù)统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收(shōu)入(rù)的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾(céng)受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭(tíng)区(qū)城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监管警示(shì)的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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