可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史(shǐ)或(huò)将被打(dǎ)破，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市(shì)公司(sī)是因经营不善导(dǎo)DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如(rú)果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完(wán)全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退(tuì)市少，成(chéng)就了可(kěDHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品)转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册(cè)制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估值(zhí)出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信(xìn)用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺(shùn)时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内(nèi)的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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