2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)的上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说意味着原材(cái)料(liào)成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至2加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差00％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企(qǐ)业(yè)，企业(yè)数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等(děng)因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈(yíng)利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅等硅片(piàn)的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协(xié)会硅业(yè)分会公(gōng)布(bù)的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格(加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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