来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议(yì)，分析研(yán)究当前经济(jì)形势(shì)和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升(shēng)级面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四(sì)季度有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持(chí)续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展要求，会(huì)议强调(diào)经济(jì)要实现“质(zhì)的(de)有(yǒu)效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的(de)力量去推动经(jīng)济修复，通过(guò)改革(gé)开放的方式激(jī)发高(gāo)质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自(zì)发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强(qiáng)各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠(qú)道增加(jiā)城(chéng)乡居民(mín)收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加(jiā)重(zhòng)要的(de)位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自(zì)错一个题就往阴里装一支笔贸(mào)试验区(qū)和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用(yòng)人工智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工(gōng)智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最(zuì)大的不(bù)同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的(de)经(jīng)济问题依(yī)然(rán)是存在(zài)的。

　　整错一个题就往阴里装一支笔体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制。

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