财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券(quàn)王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净(jìng)利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴(bàn)随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的(de)蓝剑攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体(tǐ)市攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于(yú)产业(yè)链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结(jié)构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年(nián)，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及(jí)超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发(fā)展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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