核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的(de)不(bù)确(què)定(dìng)性下，高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望以其(qí)确定的(de)股复活的作者是谁，复活的作者是谁息(xī复活的作者是谁，复活的作者是谁)收入和较高的(de)安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)复活的作者是谁，复活的作者是谁每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代(dài)表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益(yì)就需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整体净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增(zēng)速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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