上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却(què)是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入(rù)退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过(guò)实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等(děng)的(de)退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投(tóu)资者没(méi)有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看，可进一步明(míng)确(què)可转债在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度(dù)上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市场大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看参与主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺(shùn)时(shí)应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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