来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经济形(xíng)势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预(yù)期。但随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要(yào)克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的(de)合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会(huì)通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增(zēng)长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和(hé)激发经营主体活(huó)力结(jié)合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化的力量(liàng)去(qù)推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革开放的(de)方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良破除影响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下(xià)决心从(cóng)根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的(de)表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然(rán)修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提到(dào)，在(zài)超大特(tè)大城市积(jī)极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外(wài)商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸(mào)易港对接国际(jì)高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并(广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良bìng)不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到(dào)一定(dìng)程(chéng)度(dù)，监管(guǎn)措施也必(bì)然会(huì)跟上(shàng)。此(cǐ)外，在(zài)互联网(wǎng)领(lǐng)域(yù)，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规(guī)范(fàn)健康(kāng)发(fā)展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出(chū)清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今(jīn)年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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