来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当前(qián)经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来(lái)，经济(jì)增长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是(shì)面对(duì)高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来(lái)扩大嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思需求(qiú)主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的数据(jù)看，确(què)实好于去(qù)年(nián)四季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的(de)，内生动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不会(huì)转向收紧嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思。“恢复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济(jì)持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作会议精神一(yī)致。这也意(yì)味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激发(fā)经(jīng)营主体(tǐ)活嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思力结合起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过(guò)激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的(de)增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发(fā)展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要(yào)求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需(xū)求的(de)合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配合(hé)”，这说明扩大(dà)需求是未(wèi)来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一(yī)方(fāng)面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入的(de)自然(rán)修复。另(lìng)一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积极(jí)稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的(de)自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代(dài)化产业(yè)体(tǐ)系要以“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强(qiáng)根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监(jiān)管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性(xìng)债务(wù)”。我们(men)认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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