昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季(jì)度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波(bō)动来(lái)自(zì)于另外一个(gè)地方，他(tā)们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在的经(jīng)济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是(shì)这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运行(xíng)的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适(shì)时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平(píng)均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季(jì)报(bào)显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风险。

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