2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料(liào)成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方向的光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大对上(shàng)市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业(yè)经营侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利(lì)润增(zēng)速可(kě)观。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不(bù)应求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年(nián)增长20个(gè)百分(fēn)点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下游(yóu)多数(shù)板块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛(máo)利(lì)率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数(shù)量相对(duì)较(jiào)少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发(fā)现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类liào)硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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