近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过(guò)有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了(le)更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级(商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额(é)比兴福电(diàn)子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实(shí)际为符(fú)合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多(duō)集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福(fú)电子未来(lái)是否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集(jí)成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售权存在(zài)可(kě)以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过(guò)上市(shì)委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待(dài)审核(hé)阶段的(de)合合信息和(hé)先(xiān)正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月(yuè)后商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联(lián)方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下(xià)属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原(yuán)材(cái)料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的比(bǐ)例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩(jì)进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因是商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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