财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压(yā)力(lì)边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期(qī)明显(xiǎn)提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区(qū)域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤(pí)酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子(zi)公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市(shì)场趋(qū)势不变，经过(guò)一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平(píng)，研报(bào)指(zhǐ)出(chū)重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提(tí)价区(qū)域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入(rù)了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的(de)“一世(shì)传奇(qí)”；超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯(chún)生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对(duì)偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大(dà)，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落(luò)地生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利释放(fàng)正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大(dà)发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局(jú)多元化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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