财联社6月3日讯（编(biān)辑触动的意思解释，颇受触动的意思 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业则堪(kān)称(chēng)一(yī)抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加(jiā)成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅触动的意思解释，颇受触动的意思分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列(liè)五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英(yīng)博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市(shì)场集(jí)中度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于(yú)产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材(cái)料；下游终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业(yè)为向高(gāo)端化(huà)转型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区(qū)域由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了(le)继续(xù)突破(pò)价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其(qí)高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司(sī)提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不(bù)少，被(bèi)雪(xuě)花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释(shì)放(fàng)正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风(fēng)味及(jí)应用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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