北京(jīng)时间周五晚(wǎn)间，备受关注的4月美(měi)国非农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打断(duàn)了此前(qián)两个月连续环比下降的节奏；失(shī)业率继(jì)续(xù)下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小(xiǎo)时工资环比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上(shàng)升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美国(guó)劳工部将今年2月和3月(yuè)非(fēi)农数据均大幅下修超7万(wàn)人，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续承(chéng)压的美国地区(qū)银行股也获得喘(chuǎn)息的(de)机(jī)会。截(jié)至(zhì)发稿，周五盘(pán)前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急(jí)挫逾(yú)10美(měi)元/盎(àng)司；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高级宏观分析师(shī)周之云告诉期货(huò)日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且显著(zhù)偏离(lí)投行们预测的中(zhōng)值。此前公布的(de)ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个(gè)月(yuè)以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注意(yì)到，美国4月非农数(shù)据(jù)公布后，美股(gǔ)期货短线走低，美元指数短线(xiàn)拉(lā)升(shēng)，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁(cái)员，但不断下降却仍然高企的(de)劳(láo)动力需远(yuǎn)远(yuǎn)抵消了(le)裁员(yuán)的影响，也超过(guò)了信贷(dài)紧(jǐn)缩(suō)带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月非农就业(yè)的季节性因素(sù)相对于新冠大流行(xíng)前也有了(le)有利的发展(zhǎn)，为就业人(rén)数的(de)增长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本周(zhōu)早些时(shí)候，美(měi)国3月份的(de)就业机会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三(sān)个(gè)月(yuè)下跌，创下2021年5月(yuè)以来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向了与其他劳动力市场(chǎng)数据相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在降温。包(bāo)括最近几周的首次申请失(shī)业金(jīn)人数也呈现上(shàng)升趋(qū)势。”周之云说(shuō)。

　　从(cóng)趋势上(shàng)看，周之云(yún)认为，加息会导致消费(fèi)者(zhě)信贷和企(qǐ)业(yè)融资成本(běn)上升，进而(ér)迫使(shǐ)雇主削(xuē)减支出包括裁员等(děng)，从而减缓经济(jì)增长。短期强劲(jìn)的非农就业数(shù)据会让(ràng)市场对于下半年货币(bì)政策放松进程有所改(gǎi)变，进而对商(shāng)品的流动(dòng)性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继续(xù)朝(cháo)着衰退的方向前进，后(hòu)市继续看(kàn)好贵金属(shǔ)的(de)表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数(shù)超预期将引导贵金属步(bù)入调(diào)整。对于贵金(jīn)属(shǔ)而言(yán)，3—4月的大幅(fú)冲高(gāo)主要受益(yì)于其金(jīn)融属性(xìng)，尤其是市场预计(jì)5月(yuè)是美联(lián)储最(zuì)后(hòu)一次加息(xī)，且预(yù)计9月之(zhī)后可能降息，这导致(zhì)美元名(míng)义(yì)利率回落，在(zài)通胀温和回落(luò)的情况下，美(měi)元实际(jì)利率(lǜ)有了(le)明两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃显的下(xià)行。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美(měi)联储议息会议如期(qī)加息25个(gè)基点，将(jiāng)政策利率联邦(bāng)基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍威尔在记(jì)者发布会上的(de)讲话暗示加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声(shēng)明表示，委员会(huì)将密切关(guān)注未来发(fā)布的信息，并评估(gū)其对货币(bì)政(zhèng)策的影(yǐng)响(xiǎng)，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会(huì)上表示，美联(lián)储焦点仍(réng)在(zài)双重使命上。这意味(wèi)着美联储是否结束(shù)加息需要(yào)看到通胀明显回落。至于是(shì)否要开始降(jiàng)息，需要(yào)看到就(jiù)业市场出现明显恶化。从(cóng)历史(shǐ)经验(yàn)来(lái)看，美联储(chǔ)加息看通(tōng)胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从姗姗告诉记者，美国银行业风(fēng)波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠加市场预期美联储年(nián)内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美(měi)国(guó)就(jiù)业数据超预期(qī)，美债收(shōu)益率、美元(yuán)指(zhǐ)数走(zǒu)高(gāo)，贵金属短线大幅(fú)下(xià)挫。这份超预期的非农报告，这让美(měi)联储陷(xiàn)入困境(jìng)，美(měi)联储希望(wàng)暂停加息，甚至可(kě)能很(hěn)快就(jiù)需要降息，但就业市场并不配(pèi)合，美国(guó)就业市场依然(rán)强劲，美联储可(kě)能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就(jiù)业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联储(chǔ)控通胀压力加大(dà)，这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)美联储可能会在较(jiào)长时间内维持高利率环(huán)境，且6月再(zài)次(cì)加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或(huò)在(zài)短期提振美元指数和(hé)美债收益率，从而打压贵金属的(de)涨势，但中期(qī)看，美联储5月(yuè)会(huì)议(yì)加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政策(cè)进入新阶段，市场将(jiāng)加大对下半年降息(xī)的博弈，贵金(jīn)属(shǔ)将获得(dé)提振而走强，使均值平(píng)台(tái)不断上移。”广发期货贵金属研究(jiū)员(yuán)叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的(de)表现(xiàn)来(lái)看，尽管此后美国经济仍市场偏(piān)强(qiáng)运行一段时间，失业(yè)率继续走(zǒu)低(dī)，但(dàn)美联储并未再(zài)次加(jiā)息，而贵金(jīn)属则在(zài)美债收益率持续下行(xíng)的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势(shì)。但当前(qián)情况不同的是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄金价格对(duì)降息并未提前预期(qī)更多。

　　虽然目(mù)前距(jù)离(lí)降息仍(réng)有(yǒu)时间，美联储表示美国银行系(xì)统(tǒng)仍健康并有弹性，但(dàn)高利率环境下美(měi)国银行系统风险(xiǎn)并未解除(chú)，在第一共和(hé)银行(xíng)宣布被(bèi)接管收购后(hòu)，因银行业长期存在的弱点，又(yòu)有多家区域性银行(xíng)出(chū)现股价暴跌。存(cún)款仍在持续(xù)流出(chū)使银行融(róng)资(zī)成本正(zhèng)在攀升(shēng)，信贷收(shōu)紧将不(bù)断(duàn)向实体经济蔓延，美(měi)国2023年一季度实际(jì)GDP年(nián)化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，不(bù)仅比去年四(sì)季(jì)度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企(qǐ)业(yè)投资(zī)和库存对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但消费的拉动上(shàng)升反映(yìng)出一定的(de)韧性。未来随着经济(jì)下(xià)行压力不断上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在(zài)风(fēng)险和(hé)衰退的共同(tóng)影响(xiǎng)下，美(měi)债(zhài)收益率和美元指数将持续承压，避险需求提振下，贵(guì)金(jīn)属价格有(yǒu)望再创历史新高，长线可维持(chí)逢低买入配置思路，短线则(zé)可(kě)买入黄金和白银(yín)虚值看(kàn)涨(zhǎng)期权把握突(tū)破行情(qíng)。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄(huáng)金的供需数(shù)据来看，黄金(jīn)的需求(qiú)实(shí)际(jì)上是明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公布(bù)的数据显示，今年第一季度剔(tī)除场外交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求(qiú)较(jiào)高，但其余投资者购买量(liàng)的减(jiǎn)少(shǎo)抵(dǐ)消了这一(yī)增(zēng)长。其中对黄金价(jià)格其关(guān)键作用的黄金投(tóu)资需(xū)在一季度同比下(xià)降50％左右，较去年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高(gāo)达558.41吨。其(qí)中，实物金条和(hé)硬币(bì)方面的(de)黄(huáng)金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低(dī)于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美国经济指标耐(nài)用品(pǐn)订单等指标走弱，商品属性更强的(de)白银因需求(qiú)受经济下行拖累而(ér)涨幅受限。因(yīn)此，金(jīn)银比价大(dà)概率(lǜ)继续(xù)攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个(gè)基点在(zài)议息(xī)前已经被充分计提，议息前(qián)的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变(biàn)为议息后的乐观(guān)，因此(cǐ)黄金市场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金甚至创(chuàng)出(chū)了历(lì)史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓(màn)延，避(bì)险情绪(xù)提振贵金属(shǔ)价格(gé)。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预计美(měi)联储下(xià)半年大概率暂(zàn)停(tíng)加息并将进入(rù)降息周期，实(shí)际利率或将继续(xù)下行，贵金属中长(zhǎng)期仍(réng)具有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言，市场寄希望(wàng)于美联储最后一次加息落地然后转降(jiàng)息预期，从而刺激价格继续(xù)高走(zǒu)，从这个(gè)角(jiǎo)度(dù)考虑黄金确实存在恢(huī)复上行趋势的(de)可(kě)能性(xìng)。但(dàn)当前美通(tōng)胀仍(réng)在高位(wèi)，美联储货两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃币紧缩动作并(bìng)没有结(jié)束，官(guān)员们的讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰派，5％的利(lì)率可能(néng)会维系(xì)较长一段时间(jiān)，且高利率环境到底(dǐ)会对经济和金(jīn)融市场(chǎng)产生怎样的影响也未(wèi)可知，因此在当(dāng)前看多观点出奇(qí)一致，且海(hǎi)外看多(duō)头(tóu)寸比较拥挤的(de)情(qíng)况下，对待金价(jià)节节攀高的(de)观(guān)点谨慎为上。

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