文|招商宏观(guān)张静静团队

　　核心观点

　　事件：2023年(nián)5月(yuè)27日，国家统计局发布(bù)4月全(quán)国规模以上(shàng)工业企业绩效数据。4月份，规模以上工业企业营业收(shōu)入累(lèi)计同比增长0.5％；规模以上工(gōng)业(yè)企业利润累计同比增速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比增速降(jiàng)幅小幅收窄(zhǎi)，但依然处于探底爬(pá)坡过程中。从决定企(qǐ)业利润(rùn)的(de)量、价、成本三因素(sù)框(kuāng)架(jià)看，我们认为，此轮工业企(qǐ)业利润增速(sù)由正转负的原因主要源于PPI下(xià)行(xíng)，但(dàn)本轮工业企(qǐ)业(yè)利润累计增(zēng)速的下探幅(fú)度(dù)之深和持续(xù)时(shí)间之(zhī)长是PPI下行和其他多种因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润(rùn)由正转负(fù)；（2）主动(dòng)去库存时间偏长以及(jí)费用率偏高严重制约工(gōng)业企(qǐ)业利润爬坡速度 。

　　从详细拆解数据看：1）与去(qù)年同期相比，工(gōng)业企业经(jīng)营绩效的增长压(yā)力依(yī)然较大，与3月份相比，产成品存(cún)货周转(zhuǎn)天数(shù)和应(yīng)收账款平均回收(shōu)期进一步增(zēng)加。2）分所有制类型来看，外商及港澳台商和私(sī)营(yíng)企业(yè)利润累计同比降幅出现收窄，国有工业企业和股份制企业利润累(lèi)计同(tóng)比降幅进一步(bù)扩大。3）上游采选业中非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿采选的利润增(zēng)速表现(xiàn)较好，石油(yóu)和天然气开采(cǎi)等其他行业的(de)利(lì)润增(zēng)速降幅依(yī)然较大；中游原(yuán)材(cái)料加工业(yè)和装备制造业的利润增速出(chū)现明显分化，中游原材料加(jiā)工业(yè)的(de)利润增(zēng)速均为负，是整体(tǐ)工业企业利润增速的主要(yào)拖累，中游装备制造业利润增速回升幅度较大，成为(wèi)整体(tǐ)工业(yè)企业利润增速的(de)主要拉动(dòng)项。在价(jià)格水平、内部需求、外部需求同时走弱(ruò)的情况下，下游行业内部的利润增速反弹乏力 。

　　总(zǒng)体而(ér)言，与上个月(yuè)相(xiāng)比，4月(yuè)份公布(bù)的工业企业(yè)利润数(shù)据已表现(xiàn)出明显的探底爬坡(pō)信号：一，营业利润累(lèi)计(jì)增速爬(pá)升的行业进一步(bù)增多；二，营业收入增(zēng)速由负转(zhuǎn)正，营业利润(rùn)增速降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　往后(hòu)看，中游装备制造(zào)业有望继续成为拉(lā)动(dòng)工(gōng)业企业利润增(zēng)速回升的主要(yào)拉动力。按当月(yuè)利润增(zēng)速(sù)计算，4月份表(biǎo)现较(jiào)好的(de)行业(yè)主(zhǔ)要有(yǒu)：汽车制造、 铁路(lù)、船(chuán)舶、航空航天和其他(tā)运输设备制(zhì)造业(yè) 、通用设备制造业、电气(qì)机械(xiè)及(jí)器材制造(zào)业、仪器仪表制造(zào)业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用(yòng)品(pǐn)制(zhì)造业、橡(xiàng)胶和塑(sù)料制(zhì)品(pǐn)业、电力、热力、燃气及(jí)水的生产和供应业电力 。

　　正文

　　核(hé)心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业(yè)利润(rùn)累计(jì)同比增速降幅小幅(fú)收(shōu)窄，但依然处于探(tàn)底爬坡过程(chéng)中(zhōng)。从决定(dìng)企业(yè)利润的量(liàng)、价(jià)、成(chéng)本(běn)三(sān)因(yīn)素框架看，我们认为(wèi)，此(cǐ)轮工业企业利润(rùn)增速(sù)由(yóu)正转负的原因(yīn)主要源于(yú)PPI下行，但本(běn)轮工业企业利润累计增速的(de)下探(tàn)幅(fú)度(dù)之深和持续时间之长是PPI下行和其(qí)他多种因(yīn)素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行加(jiā)速(sù)工(gōng)业企业利润由正(zhèng)转(zhuǎn)负(fù)；（2）主动去库(kù)存时(shí)间偏长以及(jí)费用率(lǜ)偏高严重制约工业企业利润爬坡速度。

　　与上个月相(xiāng)比，39个主要细(xì)分(fēn)行业中，有26个行业的营业利润累计增速出(chū)现回(huí)升，其他13个行业的营业利润累计增(zēng)速(sù)均出现回落，其中回落幅度较(jiào)大(dà)的(de)行业主要是农副(fù)食品(pǐn)加(jiā)工、煤(méi)炭(tàn)开采和洗选、有色金属矿采选、造(zào)纸(zhǐ)及纸(zhǐ)制(zhì)品(pǐn)、 纺织服装、服饰等行业，回升(shēng)幅度较大(dà)的行在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录(xíng)业(yè)主(zhǔ)要(yào)是(shì)机(jī)械和设(shè)备(bèi)修理、汽车制造、通用设备制造、橡(xiàng)胶和塑料制(zhì)品(pǐn)等行业(yè)。

　　在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录>

　　具体来看(kàn)：

　　与(yǔ)去年同期相比，工(gōng)业企业(yè)经营绩(jì)效的增长压力(lì)依然较大，与3月份相比(bǐ)，产成品存货周转天数和应收账款平均回收期进一(yī)步增加。

　　数据显示(shì)，规模以上工业企业累计每百元营(yíng)业收入(rù)中的成(chéng)本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元(yuán)（环比增加0.09元）。产成(chéng)品存货周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比(bǐ)增加1.80天（环比(bǐ)增加0.14天）；应收账款(kuǎn)平均回(huí)收期为63.10天（3月为(wèi)61.80天(tiān)），同比(bǐ)增加8.60天（环(huán)比增加0.20天）。

　　分所(suǒ)有制类型来看(kàn)，外商(shāng)及(jí)港澳台(tái)商和(hé)私(sī)营企(qǐ)业(yè)利润(rùn)累计同比降幅(fú)出(chū)现收窄(zhǎi)，国有工(gōng)业企业(yè)和股份制(zhì)企(qǐ)业利润累计(jì)同比降幅进一步扩(kuò)大。

　　其中4月国有工业(yè)企业(yè)利(lì)润累计同比增长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及(jí)港澳台(tái)商利(lì)润同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私(sī)营企(qǐ)业和股份(fèn)制企业同比增长(zhǎng)分别为-22.5％（3月-23％，去年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期(qī)10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业中非金属矿采选、有色金属矿采选的(de)利润增速表现较(jiào)好，石油和天然气开采等其他行业的利润增(zēng)速降幅依然较大。

　　数据显示(shì)，非金(jīn)属(shǔ)矿采选、有色金属矿采选(xuǎn)的增速依(yī)然为正(zhèng)，分(fēn)别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石(shí)油和天(tiān)然(rán)气开采、煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)、黑色金属矿采选业(yè)、废物(wù)资源综(zōng)合利用的增速为(wèi)负，分别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料加(jiā)工业和(hé)装(zhuāng)备制造业的利润增(zēng)速出现明显分化。中(zhōng)游原材料加工业的利润增速均为负(fù)，尽管与上个月相比，利润增速跌幅普(pǔ)遍收窄，但依然是整体(tǐ)工业企业利润增速的(de)主(zhǔ)要拖累(lèi)。中游装备(bèi)制造业利(lì)润(rùn)增速回(huí)升幅度较大，成为整体工业企业利润增速的主要拉动项(xiàng)。其中通用设备制造、铁路船舶航(háng)空航天、电气机械及(jí)器材制(zhì)造、仪(yí)器仪表制造(zào)增幅延续(xù)上个月亮眼趋(qū)势，得益于国内汽车销售量(liàng)的提升(shēng)和(hé)汽(qì)车产业链出口强劲，汽车制造业的(de)利润增速降幅由负转正，此外叠加去年同(tóng)期基数较低，汽车制造(zào)业当(dāng)月利润增速高达20倍。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，化学原料化学制品跌幅(fú)扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶炼(liàn)加(jiā)工、专用(yòng)设备制造、石油(yóu)煤炭及燃(rán)料(liào)加工、非金属矿物制品、黑色金(jīn)属冶炼加工、化学纤(xiān)维(wéi)制造、金(jīn)属制品、计算机通信和电子设备跌幅收(shōu)窄(zhǎi)，分别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪(yí)表制造(zào)、通用设(shè)备制造、铁路(lù)船舶航空航天、电气机械及器(qì)材制造增(zēng)幅依(yī)旧为(wèi)正，并且增(zēng)速出现明显回升(shēng)，分别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一(yī)提的是(shì)，汽车制造增幅由(yóu)负(fù)转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平(píng)、内部需求(qiú)、外部需求同时走弱的(de)情况下，下游行业(yè)内部(bù)的利(lì)润增速(sù)反(fǎn)弹乏(fá)力，文教工美体育娱乐用品、食品制造(zào)、纺织(zhī)业(yè)、家具制造等(děng)多(duō)个行业(yè)的利(lì)润增(zēng)速跌(diē)幅放(fàng)缓，但依然为负(fù)；农副食品加工、纺(fǎng)织服装、服(fú)饰等多个(gè)行业的利润(rùn)跌幅继(jì)续扩大。往后看，价(jià)格水平(píng)、内部(bù)需求、外部需(xū)求转好速度较慢，这也意味(wèi)着下游行业的利润增(zēng)速向上(shàng)爬坡的(de)节(jié)奏(zòu)大(dà)概率偏缓。

　　数据(jù)显示，农副食品加工、纺织(zhī)服装(zhuāng)、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及(jí)纸制(zhì)品和(hé)医(yī)药制造跌(diē)幅扩大，分别(bié)录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工(gōng)美(měi)体育娱乐用(yòng)品、食(shí)品制造、纺织业、家具制造和印(yìn)刷和记录媒介(jiè)利润降幅放缓，但持续维持(chí)低位，分(fēn)别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由(yóu)负(fù)转正，录(lù)得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草制(zhì)品(pǐn)增速(sù)略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶制造利润增速保持(chí)高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事业中的机械(xiè)和设备修(xiū)理(lǐ)、电力(lì)热(rè)力利润增(zēng)速相(xiāng)对较高，燃气生产和(hé)供应利润增速降幅收窄。其中机械(xiè)和(hé)设备修理利润累(lèi)计增速上升(shēng)幅度较(jiào)大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累计同(tóng)比增速收窄(zhǎi)，但仍然保持高速增(zēng)长，4月收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生(shēng)产和供应增(zēng)幅(fú)略有上(shàng)升，收录5.8％（前(qián)值为(wèi)0.0％），燃气生产和(hé)供应降幅收(shōu)窄，收录-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总体(tǐ)而(ér)言，与上个月相比，4月份公布的工(gōng)业企(qǐ)业利润数据已表现出明显(xiǎn)的探(tàn)底(dǐ)爬坡信号：一，营业利润累计增(zēng)速爬升的行(xíng)业(yè)进一步增(zēng)多(duō)；二(èr)，营业收入(rù)增速由(yóu)负(fù)转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造业有望继续成(chéng)为拉动(dòng)工(gōng)业(yè)企业利润增速(sù)回升的主要拉动力。汽车制造(zào)、 铁路(lù)、船舶、航空航天和其他运输设(shè)备(bèi)制造业 、通用设备(bèi)制(zhì)造业(yè)、电气(qì)机械及器材制造业、仪(yí)器仪表制造业、文教、工美(měi)、体育和娱乐(lè)用品(pǐn)制(zhì)造业、橡胶和塑(sù)料制品业、电力、热(rè)力、燃气及水的生产和供应业 。

　　正如我们在《今年工业企业(yè)利润增速能否(fǒu)转正？》中(zhōng)所言，当(dāng)前(qián)正(zhèng)处于第6次工业企业(yè)利润探底(dǐ)阶段（从(cóng)2000年开(kāi)始计(jì)算），如果按(àn)最近(jìn)两次探底历史来(lái)演绎的话，至少还要在负(fù)值区间爬坡7-8个月左右的时间，预(yù)计工业企业利润增速转正(zhèng)最早也需等到四(sì)季度。目前(qián)我国仍(réng)面临内需增长缓慢和外需疲弱的(de)“弱(ruò)复苏(sū)”阶段，这直接导致(zhì)企(qǐ)业的(de)产能利用率持续下滑。此外(wài)，叠加(jiā)营业成本高居不下(xià)导致的内部压力，本轮工业(yè)企(qǐ)业利润增速(sù)反(fǎn)弹速(sù)度(dù)大概率(lǜ)较(jiào)为缓慢(màn)。

　　风险提(tí)示：

　　内需恢复力度低于(yú)预期。

　　以上内容来(lái)自于(yú)2023年5月27日的《中游装(zhuāng)备制造业利(lì)润增速明显回升(shēng)——2023年(nián)4月工业(yè)企业利润(rùn)分析》报告，报告作者张静静、张一平，联系(xì)人罗丹(dān)

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录