财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也(yě)分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太(tài)、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资(zī)两大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎ值此之际是什么意思春节，值此 之际o)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(ch值此之际是什么意思春节，值此 之际ǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利(lì)润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多(duō)个(gè)地区的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化(huà)。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破价格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产(chǎn)品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提(tí)价空间(jiān)较大(dà)，高端(duān)化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产(chǎn)啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前(qián)属于(yú)蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布(bù)局多(duō)元化企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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