5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求(qiú)的新基(jī)建板块或是(shì)最具有确(què)定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化(huà)，促(cù)进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政(z精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思hèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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