昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投(tóu)资者们(men)热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户(hù)得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济(jì)带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一(yī)次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示(shì)，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低(dī)对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业(yè)务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不(bù)是这(zhè)么(me)简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺乏(fá)实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程度(dù)的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择(zé)机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单(dān)边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下(xià)移带(dài)来的(de)系(xì)统性风险(xiǎn)。

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