本周(zhōu)，沪综指3400点(diǎn)关口之(zhī)前(qián)虚晃一(yī)枪(qiāng)，以(yǐ)连(lián)跌6天(tiān)的逼空(kōng)形(xíng)态(tài)洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益消耗(hào)殆尽。乐(lè)观(guān)来看，A股下行更(gèng)多是(shì)受中概股拖累，后市(shì)下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬行情看(kàn)似(shì)疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是外围股(gǔ)市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入(rù)。作为(wèi)同股同权的两地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金(jīn)龙(lóng)指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是(shì)美联储加息在即，市场(chǎng)避险情绪(xù)上升，国际资金从(cóng)新兴市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞(ruì)联银行日前将中国(guó)股票(piào)评(píng)级从高配下调为中性(xìng)。从宏观(guān)面看，今(jīn)年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着(zhe)美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势(shì)在必(bì)行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美国对(duì)策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供(gōng)应。美(měi)国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是连续第(dì)四个月收缩(suō)。美联储加息(xī)导致(zhì)金融资产盈(yíng)利缩水，缩(suō)表(biǎo)则(zé)令流动(dòng)性折价效应(yīng)加剧，在全球(qiú)金融市(shì)场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国银(yín)行业又(yòu)一张骨(gǔ)牌崩塌！第一(yī)共和银行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的(de)总市值为(wèi)8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月的历(lì)史(shǐ)峰值缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存(cún)款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行(xíng)部(bù)分龙(lóng)头(tóu)股招(zhāo)行(xíng)等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以(yǐ)来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后(hòu)3个(gè)月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国(guó)特(tè)色估(gū)值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换(huàn)。但二者市净(jìng)率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中特估概(gài)念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数(shù)年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是(shì)五(wǔ)连(lián)阳。其市盈(yíng)率和市净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市(shì)净率中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企(qǐ)国(guó)企估值回归(guī)市场均(jūn)值，已是国家(jiā)资本(běn)新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率(lǜ)还是市净(jìng)率(lǜ)等指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股的(de)估值相对偏(piān)低(dī)。”类(lèi)似表态(tài)无(wú)疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代(dài)贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优概念(niàn)让其成(chéng)为中特(tè)估龙头。

　　五月预(yù)期下(xià)跌空间不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛(niú)市带(dài)来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二(èr)者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月(yuè)出现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全年(nián)同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主(zhǔ)题的红五月行(xíng)情(qíng)能否再现？关键在要(yào)看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维持(chí)强势行情。二是(shì)作为A股第二大行业指数，电气设备板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数(shù)年内跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁德时(shí)代(dài)首季盈(yíng)利增长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交(jiāo)始终维持在(zài)万亿元之上，市(shì)场人(rén)气并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是风格轮换(huàn作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出px;'>作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出)在加速(sù)。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验(yàn)3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线和(hé)年线关口(kǒu)，下(xià)跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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