核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的(de)安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较低心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思，长期持有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股(gǔ)息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guā心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思n)经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资(zī)收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的(de)高股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分(fēn)也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财(cái)资金(jīn)赎(shú)回的(de)趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下(xià)行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提(tí)升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全边际(jì)和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经(jīng)济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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