作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格(gé)环比(bǐ)下(xià)降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价(jià)下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃(rán)料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏(piān)弱(ruò)及国(guó)际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　分(fēn)行业(yè)看(kàn)，国际原油(yóu)价(jià)格波动(dòng)带动(dòng)国内油(yóu)煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表(biǎo)现不(bù)及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势(shì)均(jūn)处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的(de)开(kāi)展踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐步回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾。

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