作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。下(xià)半年随着生猪(zhū)价(jià)格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗p>

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市(shì)，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出(chū)行(xíng)需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内(nèi)油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需(xū)求(qiú)表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资(zī)料(liào)价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的(de)历(lì)史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格(gé)有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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