金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上(shàng)午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤(yóu)其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的(de)，当前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落(luò)了(le)0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格(gé)有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格(gé)总体上(shàng)趋(qū)于回(huí)落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去(qù)年(nián)底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度(dù)加大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是(shì)服务(wù)需求仍(réng)在(zài)恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去(qù)相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外(wài)多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石(shí)油(yóu)和天然(rán)气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行以后(hòu)，部(bù)分行业产(chǎn)能(néng)供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市(中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗shì)场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份(fèn)下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持(chí)续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告(gào)也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济(jì)保(bǎo)持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持(chí)在(zài)较高景气(qì)区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美(měi)元附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季(jì)节(jié)上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基(jī)数降低(dī)，特(tè)别(bié)是(shì)政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于(yú)弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合(hé)理适度(dù)，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济(jì)短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟(gēn)随需求变(biàn)化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复(fù)苏初(chū)期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济(jì)2个季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的(de)回(huí)落(luò)，受基数(shù)、供(gōng)给和(hé)外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服(fú)务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经(jīng)济(jì)回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回(huí)表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信(xìn)用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)拖累总体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下(xià)，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地(dì)产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显(xiǎn)快于(yú)企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效(xiào)社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用派生带来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已(yǐ)开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造(zào)业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带(dài)来(lái)的经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活(huó)动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入(rù)与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调(diào)后的修复出现一(yī)些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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