财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安(ān)在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中(zhōng)国(guó)银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归(guī)因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨(jì)国(guó)新央企股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是沪市(shì)金融(róng)业(yè)主题座谈(tán)会(huì)，其中“在(zài)服务(wù)中国式(shì)现代化中(zhōng)促进(jìn)金融(róng)业估值提升(shēng)和高(gāo)质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一(yī)段(duàn)时(shí)期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行(xíng)业国央企的严(yán)重(zhòng)低配(pèi)和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银(yín)行为首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前(qián)获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行概念获得资金的(de)青睐(lài)。有了多(duō)重(zhòng)消(xiāo)息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验，大金(jīn)融板块(kuài)走强往往预示着行情的结(jié)束，这一次(cì)历史是否会重演(yǎn)呢(ne)？多位受访(fǎng)人士指出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑可能不(bù)再奏效，当前(qián)市场，银(yín)行(xíng)板块是作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)行进，从去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级行、民生银(yín)行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持续爆(bào)发(fā)，券商指数收盘涨幅(fú)超(chāo)过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个(gè)工(gōng)作(zuò)日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资(zī)金(jīn)流动来(lái)看，以规模(mó)最(zuì)大(dà)的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不(bù)强劲情况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反而显得难(nán)能可贵(guì)，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值的企业(yè)反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益(yì)投(tóu)资一部(bù)基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速(sù)上涨，是其在(zài)估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回(huí)报率预(yù)期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季节，银行(xíng)股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场(chǎng)42家上(shàng)市银行(xíng)中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两年来的(de)最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三日(rì)沪股通(tōng)累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极(jí)度低(dī)水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低(dī)配(pèi)、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观都(dōu)是(shì)银行股上涨的逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目(mù)前(qián)，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁(níng)波银行(xíng)和招商(shāng)银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫(yì)情前的估(gū)值位置，当前板(bǎn)块交易(yì)热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银(yín)行股相对于其他(tā)主题板(bǎn)块更强的优势，据(jù)财通证券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基(jī)本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红(hóng)符(fú)合价值投(tóu)资和(hé)长期投(tóu)资需要。近(jìn)年来国(guó)有大行股息率也呈逐年提(tí)升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比极低也为调(diào)仓提供了(le)空间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度(dù)以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就向财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边(biān)际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值(zhí)处于历史低位的银行板块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同时(shí)，银行(xíng)板块在一(yī)季度是业绩(jì)低(dī)点。随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化(huà)及衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外(wài)银行对(duì)比，在中特估背(bèi)景下的国内什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级银行仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大(dà)部分(fēn)的(de)银(yín)行估值都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身(shēn)就有(yǒu)比较大的修复(fù)空(kōng)间(jiān)。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改善(shàn)，从而提高银(yín)行(xíng)的利润增速(sù)，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银行是否(fǒu)意味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大(dà)金融板(bǎn)块的走强，有市场(chǎng)观(guān)点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看(kàn)金(jīn)融(róng)股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做(zuò)出(chū)市场行情结束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融(róng)板块过去被当成行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意(yì)识映射包(bāo)括不限于大金融(róng)爆发(fā)往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并(bìng)不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅(fú)放量，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的(de)板(bǎn)块(kuài)，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块本(běn)次(cì)表现也(yě)不是单一的(de)，放眼(yǎn)全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现较好，因此不(bù)能单一(yī)地以过去大金(jīn)融(róng)上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构(gòu)容易被表(biǎo)征为市(shì)场波(bō)动的前奏，但(dàn)市场变量影响较(jiào)多(duō)、今年行情结构(gòu)差(chà)异巨(jù)大，建议不要单(dān)一映射分析。

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