核(hé)心观点:在当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复的不(bù)确定(dìng)性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将(使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思p>

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的(de)投(tóu)资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部(bù)分也(yě)就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行(xíng)不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块(kuài)的(de)配置安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的(de)溢(yì)价》

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