国内“五一(yī)”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一(yī)共和银行(xíng)股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第一共和(hé)银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原因是达成救助(zhù)协议(yì)以维(wéi)持该银(yín)行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士(shì)称(chēng)，该(gāi)银行(xíng)很有(yǒu)可能会被美国(guó嘴巴含胸的感觉知乎)联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行公(gōng)布其第一季(jì)度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下来的(de)两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低(dī)。目前包(bāo)括来自美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部(bù)和美(měi)联储的(de)官员正在与其他(tā)银(yín)行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业(yè)审查员未(wèi)能采取有力(lì)行动解决(jué)硅谷银行越来(lái)越多的(de)问题(tí)。美(měi)联储(chǔ)负责金融(róng)业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的(de)规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么(me)不(bù)堪一(yī)击。他(tā)们的确发现(xiàn)了风(fēng)险(xiǎn)，却没有采取足够(gòu)的(de)措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储(chǔ)监管不力(lì)有关。他说(shuō)，美联储(chǔ)监管者的错(cuò)误部(bù)分源(yuán)于，特朗普执(zhí)政时的金融(róng)业改革普(pǔ)遍放松了对中等(děng)银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联(lián)储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够(gòu)自信果断，它(tā)们(men)阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其(qí)银行业审(shěn)查员已经(jīng)确定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关(guān)风险，但(dàn)美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前(qián)累积过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监(jiān)管机构的公开审查报(bào)告(gào)或警告(gào)，数(shù)量(liàng)是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视(shì)了范围更广的问(wèn)题，比(bǐ)如该行多年来(lái)一直突破(pò)内部风(fēng)险(xiǎn)限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性指标(biāo)却(què)显(xiǎn)示，存(cún)款基(jī)础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包(bāo)括(kuò)压力(lì)测试和流动(dòng)性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家(jiā)银(yín)行对利率流(liú)动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范(fàn)围的银(yín)行适(shì)用标准(zhǔn)和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超(chāo)过(guò)25万美元(yuán)联(lián)邦保(bǎo)险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储(chǔ)应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让(ràng)银行的(de)资本(běn)要求更好(hǎo)地匹(pǐ)配其(qí)财务状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗示，对(duì)资(zī)本规划(huà)和风险管理不足(zú)的公(gōng)司，美联(lián)储可能增(zēng)加资(zī)本或流动性的(de)要求，或者限(xiàn)制股票回(huí)购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息(xī)，根据(jù)美国(guó)白宫当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美国总统(tǒng)拜(bài)登批准(zhǔn)内华(huá)达州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明，他(tā)下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期(qī)间受(shòu)冬季风暴(bào)影响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此(cǐ)外(wài)，拜(bài)登还于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地区提(tí)供联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的(de)基础上提供给(gěi)州政府和符合条件的(de)地方(fāng)政府以及(jí)某些(xiē)私人非营利(lì)组(zǔ)织，用于受灾害(hài)影(yǐng)响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五(wǔ)国就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛伐克(kè)就乌(wū)克兰(lán)农产品相关(guān)事(shì)宜(yí)达成原则(zé)性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取行动解决(jué)欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤(chè)回针对(duì)乌农产(chǎn)品的(de)单边措施(shī)。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的(de)一揽子(zi)支(zhī)持(chí)。此(cǐ)外(wài)，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一(yī)步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继续(xù)放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的(de)数(shù)据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同嘴巴含胸的感觉知乎(tóng)时美国3月核心PCE物价(jià)指数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的(de)通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美(měi)国通胀的(de)居高不下，这加大了美(měi)联储5月再(zài)次(cì)加(jiā)息(xī)的可能性。报告公布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美国(guó)商务部(bù)公(gōng)布的一季度美国(guó)宏观经济数据显示，美(měi)国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放(fàng)缓。而同日公布的一季(jì)度核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数年(nián)化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数(shù)据显(xiǎn)示(shì)出(chū)美(měi)国经济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特(tè)征。不过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看，他(tā)认为(wèi)一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信(xìn)用危机的尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加了(le)下半年美联储(chǔ)降息的(de)预(yù)期。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映(yìng)核(hé)心个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息基本(běn)不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联储(chǔ)的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国(guó)当前经(jīng)济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增加，但是一(yī)季(jì)度核心PCE同样大幅超过(guò)预(yù)期，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏(nián)性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意(yì)味着(zhe)进(jìn)行政策选择时不(bù)得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或将更加(jiā)注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对(duì)未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出(chū)了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点在(zài)于(yú)利率(lǜ)决(jué)议声明(míng)及(jí)鲍威尔的会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在(zài)决(jué)议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞(cí)调整变化情(qíng)况，特别是能(néng)否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加(jiā)息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货币(bì)政(zhèng)策以及银行业(yè)危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商(shāng)品市场还是权益市场而言(yán)，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议需(xū)要关注三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容(róng)忍(rěn)更高水平的通胀(zhàng)；二(èr)是(shì)美联储对(duì)于目前金融(róng)以及经济风险的(de)判断(duàn)，到底(dǐ)是短期风险还是长期(qī)风险；三是美(měi)联(lián)储未来的(de)货币(bì)政策(cè)预期(qī)，比如(rú)是否透(tòu)露下(xià)半(bàn)年(nián)将降息(xī)或者不降息(xī)。

　　他(tā)认(rèn)为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依(yī)然偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风险资(zī)产(chǎn)将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的(de)程度(dù)，对市场而言(yán)偏负嘴巴含胸的感觉知乎面；如果美联储偏(piān)鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会(huì)再度上(shàng)升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计(jì)显著下(xià)行，贵金属将(jiāng)领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充分，预计加息(xī)结果不会引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对(duì)于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不(bù)足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次会议(yì)上(shàng)需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对(duì)未(wèi)来政策(cè)路(lù)径的展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了(le)6月仍将加(jiā)息的倾向，则(zé)市场或将(jiāng)面(miàn)临较大的冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的(de)风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面(miàn)临涨跌(diē)两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金属行情(qíng)则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事(shì)件(jiàn)溢(yì)出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政(zhèng)策迅速转向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但(dàn)总体回(huí)调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯(àn)淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而未决(jué)以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断(duàn)激发市(shì)场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观的(de)角度(dù)来看，全球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购(gòu)金潮(cháo)”经(jīng)久不(bù)息(xī)。上(shàng)述种种因素(sù)均对(duì)贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场(chǎng)和美联(lián)储对于后续(xù)货(huò)币(bì)政(zhèng)策之间的预期差(chà)，以及(jí)美(měi)国经济(jì)层(céng)面的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数(shù)还(hái)是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触(chù)及经(jīng)济衰退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美(měi)联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储议(yì)息会议(yì)落地后的一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍(réng)然(rán)会延续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出(chū)政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延(yán)续(xù)当(dāng)前(qián)“走一步看一步”的(de)决策思路(lù)。而市场对于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定(dìng)的(de)是美(měi)债实际利率的变化(huà)，但是(shì)最近这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以及美元(yuán)结算体系(xì)的变化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了越(yuè)来越(yuè)多(duō)的金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来(lái)看，他认为(wèi)目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近(jìn)期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍(réng)推(tuī)荐将贵金属作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面，美国经济(jì)下行(xíng)以及欧(ōu)美银行业风险带来的(de)避险情绪对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)仍有一定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落(luò)压(yā)力。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅领先(xiān)美(měi)联储的官方预期(qī)，预(yù)计在高通胀压力下，市场(chǎng)对(duì)降息预(yù)期的修正(zhèng)或将(jiāng)带来金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须警(jǐng)惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场关键数(shù)据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本(běn)面因素也多空交织，海外市场容(róng)易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美(měi)联储(chǔ)会(huì)议结果(guǒ)或(huò)将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美(měi)联储议(yì)息(xī)会议等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资(zī)者要(yào)防止过分(fēn)押(yā)注引发的风险。假期后(hòu)可(kě)关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布局多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一(yī)关键时间节(jié)点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头寸过(guò)节，则要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情，可(kě)根据(jù)美联储议息(xī)会议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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