上(shàng)市(shì)公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可(kě)转债一起退市却(què)是个(gè)新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市(shì)，零违(wéi)约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定(dìn350开头的身份证是哪里的g)了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估(gū350开头的身份证是哪里的)值较低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而(ér)选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密(mì)切(qiè)关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构(gòu)，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的(de)短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可(kě)转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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