四(sì)大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及(jí)word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次(cì)降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本(běn)次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实(shí)际利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而来的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银(yín)行投(tóu)放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行(xíng)对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到(dào)，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修复(fù)性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存(cún)款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使(shǐ)用的(de)同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即可按(àn)实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息(xī)，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支(zhī)撑。经济(jì)当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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