财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的(de)同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基(jī)本(běn)面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这(zhè)几年，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要(yào)材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出(chū)，2二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业(yè)参与数(shù)量(liàng)高(gāo)增，提(tí)价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格(gé)带(dài)。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公(gōng)司(sī)在(zài)坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥)缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)延续高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领者。

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