5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预期(qī)，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医(yī)疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不(bù)及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是(shì)今(jīn)年医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解(jiě)决(jué)奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克载(zài)体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的(de)基层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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