大家(jiā)周末(mò)好，先来(lái)看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下(xià)令军(jūn)队进(jìn)入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期(qī)相关的(de)通胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息(xī)的押注，数(shù)据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市(shì)场预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走势(shì)偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本(běn)端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题(tí)，且目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源产量增速持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松二婚和剩女哪个干净，女性生理需求(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分析师(shī)刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(d二婚和剩女哪个干净，女性生理需求uì)此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个产能(néng)的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石(shí)油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限的(de)行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超(chāo)预(yù)期大幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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