财(cái)联社记者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联(lián)社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数(shù)据发(fā)布(bù)会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市(shì)利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不(bù)景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的(de)机(jī)会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前(qián)几(jǐ)年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速(sù)下行的时容(róng)易(yì)出现这种收(shōu)益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的(de)情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其(qí)收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是(shì)一(yī)致的，新发(fā)的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量的(de)产品年化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的(de)，在利率黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗(lǜ)走低预期下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是(shì)重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规(guī)范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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