私募基金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协(xi37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmé)会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券(q37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmuàn)投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券(quàn)投资基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场(chǎng)重要的(de)机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对(duì)重点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私(sī)募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三(sān)十(shí)二条，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募(mù)集(jí)、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基(jī)协发布了(le)修订后的《私(sī)募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证券基(jī)金(jīn)初(chū)始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热(rè)议(yì)的是，基(jī)金(jīn)合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市(shì)场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的(de)私募生存难度越来越大。37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月(yuè)的(de)份额(é)锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得(dé)超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资于其他私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)金融机构发行的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的(de)，应当(dāng)明(míng)确(què)约定所投(tóu)资(zī)的(de)私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆(gān)融(róng)资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循(xún)投(tóu)资者利益(yì)优先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提(tí)出规范要求(qiú)。进一步细化对(duì)私募证券投(tóu)资(zī)基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金信息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)定(dìng)期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压(yā)力测试(shì)。私募(mù)基(jī)金管理人应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身(shēn)管理能(néng)力制定并持(chí)续更新(xīn)流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)对投资者(zhě)资(zī)金来(lái)源的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由投资者或(huò)其指定第三方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自行负责(zé)投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融机(jī)构、其他私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及(jí)其(qí)他私募基金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在(zài)向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平私(sī)募基(jī)金相对(duì)其他资(zī)管产品的灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的(de)投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现及(jí)管理人(rén)的整体运营(yíng)和(hé)服务(wù)水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利(lì)于(yú)行业(yè)的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)，新备案(àn)的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的(de)整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最低存(cún)续规模(mó)等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者(zhě)，不(bù)得(dé)展期(qī)，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合(hé)同(tóng)到期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变(biàn)更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存(cún)续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中无固定存(cún)续期限的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修(xiū)改基(jī)金合(hé)同(tóng)，约定明(míng)确(què)的基金存续期(qī)，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金(jīn)限期(qī)整改。

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