原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又一(yī)次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健增长依然(rán)是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收(shōu)取得了两位数增长。在(zài)打响疫情后首个(gè)春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家(jiā)企业拿(ná)下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三(sān)年，外部环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同(tóng)主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持(chí)续(xù)拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量(liàng)已经(jīng)连续多年下降，行业(yè)集中(zhōng)度不断提(tí)升，存(cún)量竞(jìng)争格局下(xià)企业(yè)间挤压(yā)式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成(chéng)为(wèi)产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本保持了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强(qiáng)净利润也(yě)在2022年首次突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费(fèi)场景的多元化，对(duì)于中国白酒的(de)复兴是(shì)一个非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长的(de)另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定(dìng)增(zēng)长和(hé)快速发展的企业，基(jī)本形成了中高端(duān)驱(qū)动增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高(gāo)端一(yī)如(rú)既往强势以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业(yè)不约而同(tóng)都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构(gòu)优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五粮液(yè)、山(shān)西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目(mù)，这些(xiē)都是企(qǐ)业为(wèi)持续保(bǎo)持结(jié)构性(xìng)增长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续(xù)走强，并(bìng)且(qiě)利用自身(shēn)的品牌与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国(guó)酒业(yè)进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前一年的(de)6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来(lái)到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队(duì)，都(dōu)是(shì)在各自(zì)省内有(yǒu)一定话(huà)语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面开(kāi)拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二(èr)级梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升(shēng)级和全国化(huà)布局(jú)，挤进一线市场，要么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言(yán)，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了(le)策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在(zài)省内(nèi)“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润(rùn)出现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年(nián)报(bào)中归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率与上年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利率有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦能一定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合(hé)同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除(chú)了茅(máo)台供不应求(qiú)以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对(duì)白酒发展来说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发(fā)展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了(le)同样(yàng)的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大的(de)缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临(lín)不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答(dá)投资(zī)者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成了(le)社(shè)会(huì)库(kù)存(cún)积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观(guān)念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业(yè)各环(huán)节都(dōu)在(zài)努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库(kù)存消化能(néng)力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报(bào)中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消化(huà)得快，谁的价格(gé)倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就能在(zài)新(xīn)周期中胜出。

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