作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了(le)4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(ji穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼àng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比(bǐ)小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用燃(rán)料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格(gé)结束自(zì)去(qù)年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，去年(nián)下半(bàn)年(nián)核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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