调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价(jià)格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步(bù)调明(míng)显不(bù)一。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美的滞涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原(yuán)油近期(qī)回(huí)补前期缺口后继续(xù)下(xià)行(xíng)，对于化(huà)工(gōng)特(tè)别是(shì)与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今(jīn)年(n悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么ián)芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯(wén)表(biǎo)示，发(fā)生(shēng)这一(yī)现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在(zài)发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细(xì)节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发(fā)，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国(guó)出口美国(guó)芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始(shǐ)启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已(yǐ)经(jīng)在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然(rán)变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年(nián)的(de)问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套利利(lì)润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的(de)芳烃出(chū)口量(liàng)观察悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量(liàng)已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退的背景下调(diào)油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不(bù)佳，成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高的局(jú)面(miàn)仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在(zài)还没(méi)有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大(dà)幅(fú)发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或(huò)将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本(běn)面上(shàng)来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)去库力(lì)度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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