大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队(duì)进入(rù)最(zuì)高战备状态(tài)，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民(mín)众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突(tū)，阿族(zú)警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降低(dī)了今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前期(qī)原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续(xù)不达(dá)预期(qī)的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的(de)情况下(xià)，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下(xià)降(jiàng)而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其(qí)价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影(yǐng)响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿(ná)大野(yě)火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求端不确(què)定性，不排除O善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么PEC+在(zài)6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍(réng)将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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