大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析(xī)师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一(yī)分化(huà)的根源(yuán)还是(shì)原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工(gōng)品种构(gòu)成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍(réng)存在(zài)下调(diào)可能，成(chéng)本端(duān)难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国(guó)即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的成品油库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同程度(dù)的下降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑(肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再(zài)次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化(huà)工的(de)行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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