调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度(dù)芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)的热(rè)度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的(均码一般是什么码，均码一般是什么码数de)表现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的(de)滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起(qǐ)。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对(duì)于化工特(tè)别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油(yóu)对于辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发(fā)生这一现象的原因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖，去(qù)年(nián)极(jí)端的调(diào)油行情使(shǐ)得(dé)市场预(yù)期今(jīn)年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实实均码一般是什么码，均码一般是什么码数在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异(yì)，主(zhǔ)要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于(yú)美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情一(yī)触即(jí)发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价(jià)差一直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4均码一般是什么码，均码一般是什么码数—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市场的(de)调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今(jīn)年(nián)的问题是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的(de)出(chū)口受(shòu)限以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的(de)辛烷(wán)需求无(wú)法匹(pǐ)配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套(tào)利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所准备(bèi)，整体缺量需(xū)求(qiú)将不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年二(èr)季度(dù)调油(yóu)需(xū)求(qiú)增加下亚(yà)美套利(lì)利(lì)润可(kě)观(guān)的经验(yàn)，部分工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观(guān)察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调(diào)油大概率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提(tí)振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际(jì)油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需(xū)求的不确(què)定和经济(jì)可能衰退(tuì)的(de)背景(jǐng)下(xià)调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及(jí)美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的(de)成色(sè)或(huò)较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对(duì)较长的时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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