四(sì)大国有银行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏(sū)的(de)关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资(zī)产端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走(zǒu)向，上述大81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度(dù)货(h81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程uò)币环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题(tí)依然(rán)突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额(é)度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造(zào)业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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