调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步(bù)调明显不(bù)一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行，对于化(huà)工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得(dé)市(shì)场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的(de)原因更多是始(shǐ)于(yú)路径(jìng)依赖，去年极端的调(diào)油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去(qù)年(nián)5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一(yī)直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时(shí)我们(men)从(cóng)去年四(sì)季(jì)度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃(tīng)的数(shù)量保持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的(de)差异，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的(de)主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却(què)回(huí)落，并(bìng)拖(tuō)雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出(chū)口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期(qī)有(yǒu)所(suǒ)提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大(dà)概率仍(réng)将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的(de)不确定和(hé)经济可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需求出现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下(xià)雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵的概(gài)率雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其(qí)他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库(kù)存去库力(lì)度减(jiǎn)弱(ruò)，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临累库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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