自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出(chū)不(bù)穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关(guān)注焦(jiāo)点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明星(xīng)基金(jīn)经理们近期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投(tóu)资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的基本(běn)看法。多数明星(xīng)基金(jīn)经理(lǐ)在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了(le)自己的(de)投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的是(shì)，陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较(jiào)去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今(jīn)年一(yī)季度仓位(wèi)基(jī)本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了一定水平的(de)港股仓位，一(yī)季(jì)度末所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的(de)差不多的港股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金(jīn)持有港(gǎng)股和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精(jīng)选中也写道(dào)，在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融(róng)等行业(yè)的(de)配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持(chí)有商业(yè)模式(shì)出色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机会时全(quán)力出击(jī)。他一直保持着偏低(dī)换(huàn)手率(lǜ)，一季报的(de)重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在(zài)结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一(yī)季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了消费(fèi)等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，降低了(le)金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而药明生(shēng)物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选的(de)头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末(mò)腾讯控股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年(nián)底已(yǐ)经进行(xíng)了减持，同样减持的还(hái)有(yǒu)港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规(guī)模超过千(qiān)亿的基(jī)金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规(guī)模基(jī)本(běn)和去(qù)年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金合(hé)计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选、易(yì)方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次(cì)在季报中(zhōng)都(dōu)会(huì)清晰写道自己的投资思(sī)路，这一(yī)次(cì)也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到(dào)，基本面价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可以用很长一(yī)段时间(jiān)来充分(fēn)观察公司的发展，等到(dào)它们(men)用事实(shí)证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨(jù)大的成长潜力(lì)之(zhī)后(hòu)，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势之一(yī)在于可积累性。具(jù)体来(lái)说，积累体现在(zài)对基(jī)本(běn)面分析方法的(de)理解(jiě)和(hé)对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某(mǒu)一次(cì)投资，积累的重要(yào)性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期复合(hé)回报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累(lèi)性就是(shì)这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们(men)会参考全球产业升(shēng)级(jí)的经验，持续(xù)做深入的研(yán)究积累，争取构(gòu)建一(yī)个全面而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望能正确评估企业(yè)的(de)竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好(hǎo)公司(sī)不是好股票的唯一情形(xíng)就(jiù)是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数(shù)据进行系统整理和分(fēn)析，是(shì)理解(jiě)企业基(jī)本(běn)面的核心(xīn)手段(duàn)之(zhī)一。在(zài)定期(qī)报告中(zhōng)，企业的(de)所有经营活(huó)动都会反(fǎn)映(yìng)在财务(wù)数据(jù)中(zhōng)，定(dìng)量(liàng)的(de)数(shù)据可(kě)以用来(lái)检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企(qǐ)业形成的(de)定(dìng)性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司(sī)过去和当前的(de)财务状况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可能正确(què)评(píng)判这家公司的(de)未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报(bào)中的附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季(jì)度末该基金(jīn)保持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别(bié)为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年(nián)四季度末(mò)的(de)前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎(yì)预测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端制造业资(zī)产经历了下(xià)跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可能是高(gāo)端制(zhì)造业相对表现不理(lǐ)想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅(fú)度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端(duān)制造产业(yè)链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司(sī)季度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和(hé)估值的匹配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对(duì)乐观(guān)，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和增量价值积(jī)累的(de)公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估值水平已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变化在市(shì)场(chǎng)定价中未被充(chōng)分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的(de)阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维(wéi)度预期(qī)也(yě)呈现分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地(dì)加大。这对于投(tóu)资人而言，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资(zī)组合，如何展望(wàng)未来市场投资机(jī)会，也非(fēi)常(cháng)受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾一季度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的(de)信心(xīn)恢复(fù)会有一(yī)个过程，因此短甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写期持续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差(chà)距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复(fù)杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为(wèi)进一(yī)步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联储在货币(bì)政(zhèng)策(cè)调整决(jué)策时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇(yù)到(dào)无处安(ān)放的流(liú)动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部(bù)分国(guó)企相关板块获得了(le)边际(jì)资金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出(chū)，而(ér)新能源、金融地产等(děng)行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的(de)投(tóu)资主(zhǔ)线，本(běn)基金一(yī)季(jì)度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一(yī)些(xiē)由(yóu)于(yú)短期基本面一般(bān)或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季(jì)度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上一季(jì)度的第(dì)二大(dà)重仓股退居第(dì)四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的振芯(xīn)科(kē)技(jì)、氟化(huà)工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季(jì)度(dù)热(rè)门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认(rèn)同其(qí)很可(kě)能是一次全新的(de)技术革(gé)命(mìng)，将极(jí)大(dà)提升全(quán)社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买入(rù)预期收(shōu)益率更高(gāo)的(de)资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自(zì)己最新的投(tóu)资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来(lái)的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入(rù)研究获得超额认知、并(bìng)最(zuì)终映射到(dào)投(tóu)资上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要(yào)的(de)其实也(yě)就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择(zé)时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的链接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要(yào)一(yī)点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存(cún)量博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新能(néng)源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富(fù)国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示，金域(yù)医学是(shì)一家(jiā)以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通(tōng)过不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源(yuán)优势(shì甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写)，为全国(guó)各级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先的医(yī)学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股(gǔ)则在一季度(dù)退(tuì)出富(fù)国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入(rù)了(le)复苏的阶(jiē)段(duàn)。各(gè)项宏观(guān)经济指标(biāo)在(zài)3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前(qián)几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹(jì)象确认。投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估(gū)值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们(men)相信现(xiàn)在(zài)所面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的(de)出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预期回报水平(píng)的(de)是相当合适的。未来我们依然(rán)会致(zhì)力(lì)于(yú)在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善(shàn)、管理(lǐ)层(céng)优(yōu)秀的企业(yè)。我们认(rèn)为此类企业(yè)，有更大的(de)概(gài)率(lǜ)能(néng)在(zài)未来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的资(zī)本市场收(shōu)益是成长型基(jī)金获取回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待(dài)未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不(bù)大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个(gè)股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三(sān)大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春(chūn)对(duì)中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美(měi)关(guān)系(xì)再度(dù)紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资产负(fù)债表、修复信心。随(suí)着经济逐步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据(jù)分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性(xìng)问题，底层(céng)资(zī)产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出(chū)现金融危机的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味(wèi)着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通对(duì)话、加强合(hé)作的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了(le)继续关注整个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外(wài)，我们(men)可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看(kàn)微(wēi)观企业变(biàn)化可(kě)以让内心更加平静(jìng)。我们对全年(nián)股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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